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被指伪造60%营收!百济神州股价大跌近7%


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百济神州这家昔日的“医药明星”公司,遭遇了其上市以来最大的风暴——被指“伪造了60%、超1.54亿美元的营收”!

 

资本研究公司J. Capital Research昨日发布报告表示,自2017年第四季度接管新基中国以来,百济神州可能伪造了超过1.54亿美元的营收。截至昨日收盘,百济神州股价下跌6.78%,报131.03美元/股,盘中一度暴跌13.4%。

 

▲J. Capital Research的研究报告

 

上海医疗器械展会J. Capital Research 这份报告中,除了营收方面,百济神州还从多个角度被质疑,包括管理层大量抛售股票、奇怪的成本支出、可疑的房地产交易等,最终总结为百济神州没有什么可投资的”。

 

① 百济神州高管大量抛售股票

百济神州的高管层已经出售、或登记出售价值3.22亿美元的股票,其中公司创始人出售了价值1.89亿美元的股票。

 

国际医疗器械展览会该公司董事会成员Donald glazer在禁售结束当天就登记了590万美元的股票出售,不久之后,联合创始人Wang Xiaodong和John Oyler也效仿了他。

 

J. Capital 报告表示:“百济神州没有未来,我们认为管理层知道这一点。正因如此,自公司成立以来,管理层才会如此之快地出售股票。我们有明确的证据表明,百济神州正在伪造销售额以说服投资者相信,该公司是中国市场的成功企业。往最好的方面来说,这是一家管理不善的公司;而如果往最坏的方面来说,百济神州高管可能正在‘抢劫’投资者。

 

② 伪造超1.54亿美元营收,夸大133%

 

2017年7月,新基和百济神州宣布达成战略合作,新基中国并入百济神州:

 

上海医疗展新基收购百济神州的PD-1抑制剂 BGB-A317在亚洲之外的治疗实体肿瘤的全球授权;

 

 

百济神州将接手新基公司在中国的运营团队,负责新基公司在中国获批产品的商业化;

 

 

百济神州将获得2.63亿美元的预付款和1.5亿美元的股权投资

 

 

J. Capital 报告表示:“自2017年第四季度以来,百济神州已经伪造了超过1.54亿美元的营收,这意味着该公司将其营收夸大了133%

 

 

 

上海医博会百济神州的药品研发计划混乱不堪、定价过高、效果不佳,百济神州正试图通过代理新基中国的药品来刺激市场的增长,提振股价。但我们的研究表明,这些销售报告只是一个谎言。

 

百济神州以极低的价格从新基购买药品,然后卖给一家拥有独家经销权的中国分销商。市场需求没有达到百济神州和新基签约时承诺的产量。因此,百济神州秘密地从中国经销商那里买回了这些药品。

 

有些重新购买的药物被储存起来,我们猜想有些可能会被丢弃。我们估计大约有60%的销售是欺诈性的。中国市场没有吸收这些药物,因此百济神州夸大了约133%的销售额。

 

国际医疗器械展为什么百济神州要在这件事上撒谎?因为声称拥有一支精干的销售队伍,让百济神州看起来可以成为中国药品市场的一员。这推动了该公司股价的上涨,并使创始人变得更加富有。

 

③ 没有药品可供生产,但仍在建设工厂

 

百济神州已经拥有三个工厂,自2016年以来的固定资产净额累计达1.57亿美元,另有约3亿美元投入。

 

J. Capital 报告表示:“尽管没有药品可供生产,但百济神州却投入了2500万美元来建设第四个制造设施,这不合逻辑。在中国目前监管高度严格和大力反腐的环境中,这种水平的支出是个危险信号。

 

④ 全世界最贵的研发人员,是竞争对手的8倍

 

2019年2月底,百济神州发布了港股上市后的第一个年度业绩报告。报告显示,2018年百济神州年度收入1.98亿美元,研发投入为6.79亿美元

 

作为一家专注于分子靶向和免疫肿瘤疗法研发的生物科技公司,百济神州凭借6.79亿美元的研发投入成为国内最烧钱的本土制药企业。

 

报告表示百济神州中国员工的成本比我们认为的可行员工薪酬标准高出了6500万美元左右,整体研发支出是其直接竞争对手的八倍

 

⑤ 7000万美元成本“消失”

 

报告表示:“一家没有披露地址或运营情况的百济神州子公司——也没有经过审计——计入了6980万美元的‘成本’,我们认为这些成本被用于往返销售。”

 

百济神州在广州有一家空壳公司,成立于2017 年7月11日,百济神州称其为“医药科研公司”。然而注册地址根本不存在,提交给国家工商行政管理局的报告显示,没有员工。但是这家公司成本巨大,2018年的成本为6980万美元

 

⑥ 高出市场价1000万美元的“房地产收购”

 

2018年,百济神州做出了一个荒谬的决定,斥资3800万美元在北京购买了该公司已经签有10年研发租约的一栋建筑。

 

根据当地楼价,这个价格至少比正常价格高出1000万美元。这桩交易看起来没有任何商业理由,卖家看起来像是百济神州的关联方。这看起来像是百济神州与其关联方达成的一桩交易。

 

 

报告表示:“百济神州在九年以来的运营中几乎没有交出任何东西,该公司没有自己的商业化知识产权资产,对巨额支出的内部控制不佳,其销售团队被竞争对手称为‘很弱’。在公司的这种投机泡沫中,我们找不到到任何价值,并认为是市场狂热情绪使得该公司的‘估值’被推高到了85亿美元。”

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